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中金网研报精选:机械行业触底反弹

2020-02-15 20:50 作者:bbin真人游戏 点击:

 

  在国民经济体系中,机械设备行业位居产业链中游,产品种类繁多,应用广泛,在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业,下游为汽车、新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业提供机械设备。

  在国民经济体系中,机械设备行业位居产业链中游,产品种类繁多,应用广泛,在制造业各环节中具有不可代替的地位。机械设备行业上游为钢铁、有色等原材料行业,下游为汽车、新能源、房地产、能源、环保、纺织、农业生产、交通运输等行业提供机械设备。

  机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。其中,专用设备包括工程机械、重型机械、冶金矿采化工设备、楼宇设备、环保设备、印刷包装机械、纺织服装设备和农用机械等;通用设备包括机械基础件、机床工具、制冷空调设备、磨具磨料和内燃机等,运输设备包括轨交设备、海工船舶设备等。

  机械类公司的产品多为资本品,主要为下游扩产所用,所以与下游 行业景气度和需求直接相关。经济增长下行压力较大的背景下,下游资本开支减少。整体上看,2015 年以来固定资产投资同比增速呈现下滑的态势,2018 年固定资产投资完成额同比增长 5.9%,相比 2017 年下降 1.3 个百分点。2019 年 1-12 月固定资产投资增速微增,累计同比增速为 5.4%。

  分主要相关领域看,基建投资完成额同比下滑较大,2018 年累计同比增长 1.79%,较 2017 年下降 13.1 个百分点,但 2018Q4 以来基建投资增速回升明显,2019 年 1-12 月基建投资增速(含电力、热力、燃气及水生产和供应业)为 3.33%,较 2018 年底增加 1.54 个百分点。在目前的经济形势下,我们对基建投资仍然是相对乐观,会继续 2018Q4 以来的回升趋势,环保、铁路、管道和仓储投资预计是最重要的拉动因素。

  房地产投资保持较快增长,2018 年累计同比增长 9.5%,较 2017 年上升 2.5 个百分点,2019 年 1-12 月累计同比增长 9.9%。虽然当前房地产销售面积增速总体上处于下行趋势,2019 年 1-12 月商品房销售面积同比下滑 0.1%,降幅较 1-12 月下滑 0.3 个百分点,我们预计未来房地产投资有望保持平稳。

  制造业投资持续走弱,PMI 回落至荣枯线 月增速为 3.1%,较前月回升 0.6 个百分点。从相对前瞻的指标 PMI 来看,2020 年 1 月最新的 PMI 为 50.0,较 12 月下滑 0.2,仍荣枯线以上,虽然有一定的季节性因素,但也在一定程度上说明经济超预期复苏动力不足。

  2018年机械设备行业中的通用设备制造业和专用设备制造业增加值同比增长分别为 7.2%和 10.9%,高于工业增加值增速 6.2%和制造业增加值增速 6.5%。其中,占比最大的通用设备制造业增加值增速除 4 月小幅回升外,其他月份逐月下滑;专用设备制造业增加值增速基本稳定。2019 年 1-3 月份机械设备行业增加值增速反弹明显,其中通用设备行业 1-3 月增加值累计同比增长 8.4%,专用设备行业 1-3 月增加值累计同比增长 12.6%。 4、5 月下行回落幅度较大,7、8 月份机械设备行业增加值增速再度回落,但略有减缓趋势。1-12 月通用设备增加值累计同比增长 4.3%,专用设备增加值累计同比增长 6.9%。

  2018 年通用设备制造业营业收入同比增长 7.8%,利润增长 7.3%,利润增速略低于营收增速,营收、利润增速不及制造业营收增速 8.6%和利润增速 8.7%。专用设备制造业营业收入同比增长 10.7%,利润增长 15.8%,利润增速高于营收增速,并且营收、利润增速高于制造业整体增速。2019 年 1-12 月,通用设备行业营业收入累计同比增长 3.9%,利润累计同比增长 3.7%,专用设备行业营业收入累计同比增长 6.3%,利润累计同比增长 12.9%。

  中国是制造业大国,工业产值位居全球前列,但核心技术和高端产品对外依存度较高,与世界制造强国之间还存在较大差距,高端数控机床、工业机器人等产品仍需要大量进口。

  具体到工程机械、轨交装备、工业机器人、数控机床等具备代表性的中国高端装备制造业,我们发现出口额/量占销售总额/量的比例较小,出口到美国的数量更小,像工业机器人核心零部件、高端数控机床中国仍需要从国外大量进口,因此,中美之间即使发生贸易战,对中国高端制造影响较小,并能一定程度上加速高端装备国产化进程。

  根据美国国际贸易委员会的统计,中国出口美国的产品中占比最大的为电子产品, 2017 年占比为 40%;此外机械、电气设备及家电等合计出口额为 530 亿美元,占比为 10%;纺织品占比 10%,化学产品占比为 7%。

  机床、造船、工程机械、油服装备、电梯等发展属于成熟期,以机床为代表,是工业的母机,其增长与宏观经济增长高度相关,表现出较强的周期属性。机器人、锂电设备、半导体设备等发展处于成长期。3D 打印处于初创期。

  中国已成全球最大且增长最快的工业机器人市场。根据中国电子学会数据,2018 年中国机器人市场规模将达 87.4 亿美元,2013-2018 年的平均增长率达到 29.7%,其中工业机器人 62.3 亿美元,占比 71%。目前中国工业机器人密度刚刚达到全球平均水平,但仍然不到德国和日本的 1/3、美国的 1/2,未来仍有很大提升空间。

  锂电设备需求依然巨大。新能源汽车在爆发性增长,根据中国汽车工业协会数据, 2018 年中国新能源汽车销量同比增长 61.6%,相应带动动力锂电池市场需求激增。全球电池龙头进入新扩产周期,国内宁德时代、比亚迪,国外松下、LG、三星、Northvolt 共 6 家电池龙头企业 2018年底产能合计约 99GWh,目前规划 2022 年产能将增加至 542Gwh,未来四年增幅将达 4 倍以上,预计对应的新增设备投资额合计为 1600 亿元左右。

  半导体设备市场保持高速增长,SEMI 预计 2020 年全球半导体设备市场将增长 20.7%,达到 719 亿美元,创历史新高,其中中国市场占比将从 2017 年的 15%提高至 20%,约 170 亿美元,有着广阔成长空间。目前 IC 设备国内市场自给率仅有 5%左右,未来国产替代空间巨大,国内厂商正处于技术追赶期,随着摩尔定律趋近极限,技术进步放缓,国内厂商与全球龙头技术差距正在逐渐缩短。

  机械设备行业共有上市公司 338 家,占 A 股 3792 家(截至 2020 年 02 月)上市公司 8.9%,机械设备行业上市公司总市占 A 股总市值的 3.6%。

  从营收上来看,2017 年 A 股机械类上市公司总营收为 14637 亿元。根据国家统计局数据,2017 年通用设备制造业营收为 47963 亿元,专用设备制造业营收为 37024 亿元,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业营收为 14850 亿元,仪器仪表制造业营收为 9659 亿元,金属制品、机械和设备修理业营收为 1073 亿元,总体营收为 110569 亿元,按此计算,A 股机械设备类上市公司 2017 年营收占全部机械设备公司之比为 13%。

  2018 年机械设备行业上市公司数量锐减:上市家数增 10 家,不到 2017 年四分之一。主要原因是受到 2018 年 A 股总体 IPO 过会率大幅降低的影响,整个 A 股 2018 年 IPO 共 103 家,不及 2017 年 438 家的四分之一。

  机械设备版块市盈率总体处于历史较低位置。细分行业方面,磨具磨料、农用机械、楼宇设备市盈率目前相对较高,仪器仪表、环保设备、及铁路设备等市盈率较低。

  机械设备版块市净率总体处于历史较低位置,大部分细分行业都在中等位置以下。细分行业方面,工程机械子版块市净率相对较高,内燃机、制冷空调设备、金属制品、铁路等版块市净率基本处于历史底部。

  投资建议:看好油气装备、工程机械、智能制造装备、天然气储运设备等子板块.

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