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2020运输设备龙头股票:永贵电器(300351)

2020-02-28 11:43 作者:bbin真人游戏 点击:

 

  类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-08-23

  2019 上半年业绩符合我们预期

  公司公布1H19 业绩:营业收入5.05 亿元,同比下降10.9%;归母净利润5,673 万元,同比下降24.9%,基本符合业绩预告,扣非后净利润3,015 万元,同比下降54.9%。2Q19 公司收入同比下降8.5%至2.65 亿元,归母净利润同比增长22.3%至3,225 万元,但扣除翊腾电子业绩补偿款后净利润仅为608 万元,同比下降76.9%。

  新能源及通信业务承压,毛利率大幅下降。1H19 轨交连接器收入1.96 亿元,同比增长13.6%,电动汽车/通信连接器收入仅1.30/1.16亿元,同比下滑35.9%/5.0%,轨交/电动汽车/通信连接器毛利率同比下降6.1/17.5/4.0ppt,综合毛利率同比下降5.0ppt 至32.2%。

  费用率有所上升,经营活动现金流恶化。2019 上半年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升1.3/1.7/2.8/0.1ppt,研发费用上升较快主要是因为公司加强产品开发力度,及对现有生产线公司经营活动现金流净流出1.05 亿元,流出同比增加0.69 亿元。

  轨交连接器仍有望保持稳健增长。公司上半年轨交连接器收入增长13.6%,由于地铁业务增长较快导致整体毛利率有所下滑。往前看,我们判断19-20 年全国总计新增地铁线%,且国内轨交龙头厂商地铁在手订单处于1,483 亿元的高位,我们预计公司地铁连接器订单将逐步释放。

  新能源及通信业务仍需等待转机。1H19 由于新能源汽车行业增速中枢下移,且公司主动调整客户结构,导致新能源产品收入及毛利率大幅下滑,我们预计短期内这一调整仍将持续。通信业务表现低于我们预期,主要因子公司翊腾电子1H19 净利润仅1,203 万元,同比下降47.2%,我们认为20 年5G 商用将带来新的增长点。

  盈利预测与估值

  由于公司上半年扣非净利润下滑较多,我们下调2019/2020 年净利润32.8%/29.4%至1.20/1.51 亿元。公司当前股价对应2019/20年27.4 倍和21.8 倍P/E。考虑到盈利预测下修,我们下调公司目标价29.2%至7.82 元,对应25/20 倍2019/20 年市盈率,维持“中性”评级,较当前股价有9%的下行空间。

  子公司翊腾电子业绩下滑,计提商誉减值。

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